Финансовая инженерия. Учебник

Предисловие 17
Предисловие инициаторов перевода 18
Предисловие к русскому изданию 19
Предисловие 22
Предисловие 25
От авторов 27
Раздел I. ОБЩИЙ ОБЗОР ФИНАНСОВОЙ ИНЖЕНЕРИИ 32
Глава 1. Введение в финансовую инженерию 32
Обзор 32
Сфера финансовой инженерии 33
Инструментарий финансовой инженерии 38
Финансовая инженерия и финансовый анализ 39
Области применения финансовой инженерии 41
Команды финансовых инженеров 42
Тиражирование разработок 43
Возможности профессионального роста для финансовых инженеров 44
Архитектоника книги 45
Резюме 47
Глава 2. Факторы развития финансовой инженерии 49
Обзор 49
Факторы окружения 50
Изменчивость цен 50
Глобализация рынков 55
Налоговые асимметрии 58
Технологические достижения 60
Успехи финансовой теории 63
Изменение регулирующего законодательства и рост конкуренции 66
Стоимость информации и стоимость операционных издержек 68
Внутрифирменные факторы 69
Потребности в ликвидности 70
Нерасположенность к риску 71
Агентские издержки 72
Усложнение количественных расчетов и обучение менеджеров 74
Выгоды за счет финансовой отчетности 75
Инновационные разработки последнего двадцатилетия 75
Меняющийся облик индустрии ценных бумаг 87
Резюме 87
Глава 3. База знаний финансового инженера 90
Обзор 90
Теория 90
Математическое и статистическое искусство 91
Искусство моделирования 92
Осведомленность о готовых финансовых разработках 93
Знание технологии работы 94
Бухгалтерия, налоги и законодательство 95
Американская ассоциация финансовых инженеров 96
Резюме 97
Раздел II . КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОЙ ИНЖЕНЕРИИ 99
Глава 4. Показатели стоимости и их применение 99
Обзор 99
Денежные потоки 100
Временная стоимость 101
Анализ чувствительности временной стоимости 104
Применение 106
Электронные таблицы (спредшиты) 110
Расчет сложных процентов 110
Сравнение абсолютной и относительной стоимости 113
Резюме 114
Глава 5. Измерение доходов 116
Обзор 116
Полезность 117
Измерение доходов — сравнение прибылей и ставок 120
Ставки дохода до и после вычета налогов 126
Ставки дохода и сложные проценты 132
Инвестиционный горизонт 135
Резюме 137
Приложение. Логнормальное распределение,относительный доход и доходность за базовый период 138
Глава 6. Проблемы риска: портфели, инвестиционные горизонты, рычаг 143
Обзор 143
Изменчивость — источник ценового риска 145
Представление ценового риска в процентной форме 148
Количественные аспекты портфельного анализа 151
Нерасположенность к риску и портфельный анализ 157
Роль инвестиционного горизонта (фактор времени) 161
Элементы многопериодной модели 162
Многопериодное эффективное множество 164
Качественные объяснения значения инвестиционного горизонта 166
Критерий допустимых потерь 168
Оптимальный портфель в отсутствие безрискового актива 169
Безрисковый актив 170
«Длинная» и «короткая» позиции и роль рычага 175
Резюме 177
Глава 7. Измерение риска: продвинутые темы 181
Обзор 181
Измерение подверженности ценовому риску 181
Управление рисками 185
Страхование 186
Управление активами и пассивами 189
Хеджирование 199
Размер хеджа 207
Измерение эффективности хеджа 207
Стоимость хеджа 208
Резюме 211
Глава 8. Процентные ставки и обменные курсы 214
Обзор 214
Долговые инструменты: основы 215
Купон 216
Оценка стоимости долговых инструментов 218
Кривая доходности 220
Инвестиционные риски на рынках долговых обязательств 223
Процентный риск 224
Дюрация и выпуклость 226
Долларовое значение базисного пункта 232
Значение доходности одной тридцать второй ... 234
Кредитный риск 235
Реинвестиционный риск, риск «отзыва» и риск досрочных платежей 237
Риск покупательной способности 238
Обменные курсы: основы 239
Факторы, определящие обменные курсы 241
Паритет процентных ставок 242
Паритет покупательной способности 245
Уравнение Фишера 246
Другие факторы, влияющие на обменные курсы 247
Сравнительные кривые доходности 248
Резюме 248
Глава 9. Спекуляция, арбитраж и эффективность рынка 252
Обзор 252
Рыночный механизм в действии 253
Спекуляция 257
Методы спекуляции 261
Арбитраж 263
Эффективный рынок: друг или враг? 268
Резюме 270
Глава 10. Перспектива финансового директора корпорации: чтение между строк 272
Обзор 272
Почему нужно управлять рисками? 273
Идентификация стратегических рисков 276
«Послание акционерам» 277
«Консолидированный отчет о доходах» 279
«Консолидированный отчет об изменениях в финансовом положении» 282
Длинная дорога финансовой инженерии 285
Проблемы процентной ставки 285
Проблемы валютного курса 286
Проблемы товарных цен 287
Налоговые проблемы 288
Проблемы пенсионного портфеля 288
Анализ «Консолидированного балансового отчета» 288
Моделирование рисков фирмы 295
Раздел III . ФИЗИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО ИНЖЕНЕРА 298
Глава 11. Разработка финансовых продуктов 298
Обзор 298
Определение продукта 299
Модель разработки нового продукта 300
Выбор направлений 302
Проектирование 304
Тестирование 305
Внедрение (полномасштабный запуск) 306
Предварительный обзор инструментов 306
Глава 12. Фьючерсы и форварды 310
Обзор 310
Фьючерсы 311
Форварды 324
Соглашение о будущей процентной ставке 327
Контракты FRA и свопы 337
Резюме 338
Приложение. Дифференциальные фьючерсы на евроставки и форвардные валютные соглашения 341
Глава 13. Свопы 349
Обзор 349
История свопа 350
Замечание по поводу конвенций о ставках 351
Структура свопа 353
Процентные свопы 355
Валютные свопы 358
Товарные свопы 361
Варианты 362
Роль свопового дилера 364
Резюме 366
Глава 14. Однопериодные опционы: коллы и путы 369
Обзор 369
Коллы и путы: основы 371
Графики выплат 380
Хеджирование с помощью опционов 388
Опционы с расчетом наличными 393
Резюме 394
Глава 15. Многопериодные опционы: кэпы, флоры, коллары, кэпционы, свопционы и сложные опционы 397
Обзор 397
Процентные кэпы (кэпы) 398
Процентные флоры (флоры) 405
Процентные коллары (коллары) 409
Смешанные процентные опционы 411
Монетизация «встроенных» опционов 413
Сложные опционы 414
Резюме 416
Глава 16. Ценные бумаги с фиксированным доходом («прямые» облигации) 419
Обзор 419
Сравнение первичного и вторичного рынков 420
Наличный рынок казначейских долговых обязательств США . 421
Инструменты 422
Наличный рынок корпоративных долговых обязательств и привилегированных акций 428
Инструменты с фиксированной ставкой 428
Инструменты с плавающей ставкой 440
Наличный рынок для ипотечных долговых обязательств 443
Международные рынки долговых обязательств 450
Резюме 453
Приложение 1. Преобразование банковской дисконтной доходности в доходность в облигационном эквиваленте 455
Приложение 2. Пересчет доходности в облигационном эквиваленте 456
Глава 17. Последние инновации рынка долговых обязательств 457
Обзор 457
Ценные бумаги с нулевым купоном 458
«Зеро» и конверсионный арбитраж 463
Кривая доходности для облигаций с нулевым купоном 465
Роль облигаций с нулевым купоном в финансовой инженерии 468
Μультиклассовые ценные бумаги, обеспеченные активами и пулом ипотек 469
Облигации, обеспеченные пулом ипотек (СМО) 470
«Проводники» инвестиций в недвижимость 476
Ценные бумаги, обеспеченные активами 477
Аннулирование 478
Рынок прямых и обратных соглашений о покупке и продаже 479
«Мусорные» облигации 481
«Регистрация на полке» 483
Привилегированные акции и обратные долговые обязательства с плавающей ставкой 486
Резюме 487
Приложение. Налогообложение облигаций с нулевым купоном 490
Глава 18. Собственный капитал и связанные с ним инструменты 493
Обзор 493
Формы собственного капитала в США 494
Единоличная собственность 494
Полные товарищества 495
Корпорации 497
Ограниченные товарищества 498
Ценные бумаги, связанные с собственным капиталом 499
Опционы на акции 500
Варранты на акции 501
Права подписки 502
Механизм объединенного инвестирования 503
Индексные фьючерсы и индексные опционы 504
Иностранные ценные бумаги 504
Размещение акций 506
Роль собственного капитала в структуре капитала корпорации 508
Резюме 509
Глава 19. Гибридные ценные бумаги 512
Обзор 512
Типы гибридных ценных бумаг 514
Гибрид процентных и валютных инструментов 515
Гибрид процентных и фондовых инструментов 517
Гибрид валютных и товарных инструментов 519
Мотивация инвестора 521
Стоимостная эффективность 521
Регулирующие и внутренние ограничения 522
Доступ на рынок 522
Знание рынка 522
Желание иметь дело с единственным партнером 523
Мотивация эмитента 523
Арбитражные сделки 524
Неарбитражные сделки 524
Резюме 526
Раздел IV. ФИНАНСОВАЯ ИНЖЕНЕРИЯ ПРОЦЕССЫ И СТРАТЕГИИ 528
Глава 20. Управление активами и пассивами 528
Обзор 528
Эволюция управления активами и пассивами 529
Фундаментальные понятия 533
Меняющийся облик управления ликвидностью 536
Управление маржей (роль гэпа) 538
Инвестиционные банки в управлении активами и пассивами 541
Оптимизация общего дохода 541
Арбитраж с контролируемым риском 544
Резюме 546
Глава 21. Хеджирование и методы управления рисками 549
Обзор 549
Коэффициент хеджирования и его применение 551
Последние достижения в теории хеджирования 556
Использование сходимости при прямом хеджировании 557
Обобщение на случай перекрестного хеджирования 560
Составное хеджирование 561
Стоимость хеджирования 567
Метод «строительных блоков» в хеджировании 568
Проблемы и инструменты смешанного управления рисками 575
Резюме 579
Глава 22. Преобразование корпораций и выкуп с использованием рычага 583
Обзор 583
Преобразование корпораций 584
Экспансия 585
Сжатие 589
Право собственности и контроль 590
Превращение фирмы в частную: выкуп с использованием рычага 591
Экономическая и финансовая обстановка 592
Инструменты для превращения фирмы в частную 593
Источники стоимости при LBO 596
Типичный выкуп с использованием рычага 601
Инвестиционный банк и LBO: финансовый инженер за работой 606
Резюме 606
Глава 23. Арбитраж и синтетические инструменты 609
Обзор 609
Арбитраж: от прошлого к настоящему 610
Синтетические ценные бумаги 614
Синтезирование производных инструментов 619
Синтетические инструменты «cash and саггу» 620
Стратегии «cash and саггу» в арбитраже: повышение доходности портфеля 624
Создание синтетических «длинных» облигаций 625
Использование свопов для синтезирования позиций 627
Синтезирование двухвалютной облигации 628
Синтезирование «зеро» в иностранной валюте 630
Синтетические акции 632
Качественные различия между синтетическими и реальными ценными бумагами 634
Резюме 637
Приложение. Полная стоимость 639
Глава 24. Движимые налогом сделки 645
Обзор 645
Противодействие «враждебному» поглощению 647
Рекапитализация фирмы 648
Неприбыльные организации: налог на доход от неосновной деятельности 649
Потребность в краткосрочном финансировании 651
Облигационные свопы 653
Самоликвидирующиеся привилегированные акции 655
Где бывает «белый рыцарь», когда вы в нем нуждаетесь? 656
Пересмотр долговых обязательств 658
Налоги и издержки при передаче недвижимости 660
Налоги на недвижимость 662
Резюме 664
Глава 25. Смешанные стратегии на основе собственного капитала 666
Обзор 666
Стратегии «захвата» дивидендов 666
Инвестирование «во весь рынок» 671
Распределение активов 673
Страхование портфеля 674
Программная торговля 678
Разделение акций 684
Резюме 687
Приложение. Вычисление фондовых индексов 690
Раздел V. БУДУЩЕЕ ФИНАНСОВОЙ ИНЖЕНЕРИИ 692
Глава 26. Будущие тенденции — глобализация и технология 692
Обзор 692
Значение глобализации 693
От недавних разработок — к финансовой глобализации 694
Развитие новых рынков и рыночных связей 699
Последние достижения в области расчета и клиринга 701
Глобализация, финансовая инженерия и валютная политика 703
Использование электронных таблиц и моделирование: роль микрокомпьютеров 703
К новому миру 704
Резюме 704
Приложение. Глобализация в индустрии финансовых услуг 706
Глава 27. Законодательная защита инновационных финансовых продуктов и услуг 736
Введение и обзор 736
Использование авторского права для защиты финансового продукта 739
Что может и что не может быть защищено 739
Как получить защиту 740
Принуждение 742
Преимущества и недостатки 742
Комментарий 743
Использование патента для защиты финансового продукта 743
Что может и что не может быть запатентовано 745
Как получить защиту 747
Принуждение 748
Преимущества и недостатки 749
Комментарий 750
Применение закона о нечестной конкуренции для защиты ценной бумаги 750
Что может и что не может быть защищено 750
Международная служба новостей против Associated Press 751
Standard & Poor's Corporation, Inc. против Commodity Exchange, Inc 751
Chicago Board of Trade против Dow Jones & Co 752
Как получить защиту 752
Принуждение 753
Преимущества и недостатки 754
Комментарий 754
Использование торговой или сервисной марки для защиты ценных бумаг 754
Варианты защит, обеспечиваемых торговыми и сервисными марками 755
Защита на основе общего права 755
Защита марки на уровне штата 756
Федеральная регистрация торговых марок 757
Принуждение 759
Преимущества и недостатки 760
Комментарий 761
Резюме 761
Предметный указатель 768